安禄山和史思明之所以能够发动安史之乱，是因为唐朝的节度使制度。在当时来说，节度使制度的出现正规好的配资平台，让地方官员有了属于自己的士兵，不仅仅是统领一方，还手握重兵，这就给了安禄山起兵谋反的机会。不可否认的是，安史之乱初期，安禄山的大军长驱直入，唐军根本无法抵挡。

槊，可以看作杆比较长的长枪，是隋唐时骑兵常用的武器。当时，若说到那位武将最善于用槊，那非窦建德莫属。

近日，多家公募基金陆续披露2024二季度“成绩单”，众多基金经理也发布了《致投资者的年中一封信》，与投资者们隔空对话。其中包括银华基金秦锋，在“一封信”中，他分享了上半年的投研心路历程以及今年下半年的投资策略。

最新披露显示，截止二季度末，秦锋在管基金规模为18.78亿元，在管基金共3只。上半年及近一年的收益率均以惨跌收尾。其中，银华富利精选混合A近一年业绩跌幅达-20.29%、近两年业绩跌幅高达-36.32%。除此之外，银华富利精选混合A的基金规模也在不断下降，二季度净资产规模为17.53亿元，较上期环比下降9.47%。在银华富利精选混合A基金吧中，不少基民纷纷表达了对基金经理操作的不满。

目前来看，商业银行总资产除以央行总资产这个杠杆倍数处于历史较高位置，可能是掣肘当前逆周期政策调节的主要原因之一，国内各大产业去杠杆的大方向越发明确，终端消费以价换量或成为保持现金流底线方式之一。或许当前消费和医药投资的底层逻辑在长周期维度已经发生了变化且超出了我们的历史经验，和我们一直以来的预期出现了较大反向的偏差，对于基金经理认知的提升以及操作的调整都是相当艰难的。

未来将如何应对预期偏差？秦锋表示，未来半年如果没有较大的刺激政策落地，“基金防御”或许是我们未来一段时间的核心目标。针对防御我们基金运作大致的想法如下：

第一、弱市中盯紧基准，关注权重股。因为负债端的差异，我们的基准无法像巴菲特一样按照十年久期的维度去测算选股，我们希望的是在市场相对弱势的大环境下，尽量为投资人相比于基准少亏钱甚至不亏钱。

第二、守住基本面的底线，选股不做过大偏离。上市公司业绩增长是机构投资者选股的核心逻辑，在弱市中更加重要，因为投资人会进一步淡化远期预期，更加看重当期净利润的兑现。

第三、注重把握绝对收益的机会。相比于过去我们较低的换手率，我们会注重把握绝对收益的机会，争取对于成份股做到风险不放大、机会不能漏。

第四、应对新增重要信息的及时调整。这个很重要，正视基本面，特别是当基本面变化和我们的预期完全相反的时候，要根据框架做到积极的换仓和应对。

展望下半年，秦锋表示，目前市场基于宏观演变的预期形成了两类对冲资产，一是出口和红利为代表的追求安全类的资产，另一类是国内经济改善预期下的顺周期超跌资产，随着国内政策的持续加码和美国总统选举以及利率政策的变化，预计下半年这两类资产的波动率都可能加大，出口的边际增长会缩小，红利毕竟超额收益很高，但可能依然是较好的相对收益资产，而国内消费数据能否季度性改善或决定了顺周期资产的反弹节奏。因此我们会战略性的保持上述两类资产组合的平衡，尽量控制回撤和波动率，以期待实现防御的目标。

附上一封信全文：

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责任编辑：江钰涵 正规好的配资平台